Los precios del gas en Europa caen pese al frío y unos niveles de almacenamiento inferiores a la media, mientras los crecientes flujos de GNL estadounidense inundan el mercado. El diferencial TTF-Henry Hub, la diferencia de precios entre el gas natural europeo y el estadounidense, se ha reducido.
Los precios del gas natural en Europa han caído bruscamente en los últimos días, con la referencia holandesa TTF (Title Transfer Facility) por debajo de los 28 euros por megavatio hora el martes, un nivel que no se veía desde abril de 2024. Esto se produce a pesar de un comienzo de invierno relativamente temprano y frío en gran parte de Europa continental. Desde enero, los precios europeos del gas han bajado más de un 45%, y más de un 90% desde sus máximos históricos durante la crisis energética de 2022.
A primera vista, esta caída parece contraintuitiva, ya que las temperaturas descienden y los niveles de almacenamiento de gas siguen siendo relativamente bajos. A 30 de noviembre, los inventarios europeos estaban llenos al 75%, aproximadamente un 10% por debajo de la media de cinco años. En Alemania, el mayor mercado europeo de gas, los niveles de almacenamiento son aún más débiles, con sólo un 67%, más de un 20% por debajo de las normas estacionales.
El gas estadounidense reconfigura el mercado europeo
El principal motor de la caída de precios está al otro lado del Atlántico. Estados Unidos ha incrementado sus exportaciones de gas natural licuado (GNL) a Europa, compensando así la reducción del suministro ruso y modificando el equilibrio energético mundial. Según datos de Kpler, los cargamentos estadounidenses han representado alrededor del 56% de las importaciones europeas de GNL este año.
Con una demanda asiática relativamente débil y una capacidad de exportación estadounidense fuerte, Europa se ha convertido en el principal destino del GNL estadounidense. Este flujo constante ejerce una presión a la baja sobre el TTF, reduciendo el diferencial de precios entre el gas natural europeo y el estadounidense.
El diferencial TTF-Henry Hub se reduce drásticamente
Históricamente, el gas estadounidense -cotizado en el Henry Hub- se negocia con descuento respecto al TTF europeo debido a la abundante producción nacional en Norteamérica. Sin embargo, ese diferencial se ha reducido drásticamente en 2025, pasando de unos 12 dólares por millón de unidades térmicas británicas (MMBtu) (unos 11 euros) a principios de año a solo 4,8 dólares (unos 4,4 euros), el nivel más bajo desde mayo de 2021.
En la actualidad, el gas TTF se negocia a poco menos de 10 $/MMBtu (unos 9,2 euros/MMBtu), sólo el doble del precio del gas Henry Hub, que esta semana alcanzó una media de 5,045 $ (unos 4,6 euros). Para contextualizar, durante la crisis energética de 2022, los precios del TTF subieron hasta 350 €/MWh (unos 100 $/MMBtu, aproximadamente 92 euros/MMBtu), mientras que el Henry Hub estaba cerca de los 10 $ (unos 9,2 euros), creando un diferencial transatlántico récord de casi 90 $/MMBtu (unos 83 euros/MMBtu).
La reducción de la diferencia de precios refleja un reajuste más amplio de los flujos energéticos mundiales. El GNL estadounidense se ha convertido en la válvula de seguridad de Europa, aliviando los temores de escasez y devolviendo una sensación de normalidad a los mercados. Cuanto más GNL pueda exportar Estados Unidos, más podrá aliviar la presión sobre los precios en Europa.
Previsiones de gas natural a largo plazo
De cara al futuro, los analistas de Goldman Sachs prevén que esta tendencia de reequilibrio continúe a lo largo de la década. Samantha Dart, responsable de investigación de materias primas del banco, prevé que el aumento de la oferta mundial -sobre todo de EE.UU.- eleve los niveles de almacenamiento europeos y empuje gradualmente a la baja la TTF y los precios, pronosticando una TTF de 29 euros/MWh en 2026 y de 20 euros/MWh en 2027.
Para 2028-2029, la congestión del almacenamiento en el noroeste de Europa podría reducir la TTF hasta 12 euros/MWh, cerrando el arbitraje de exportación de GNL estadounidense y obligando a cancelar los cargamentos estadounidenses.
Esto, a su vez, deprimiría los precios estadounidenses, con el Henry Hub potencialmente cayendo a 2,70 $/MMBtu. Sin embargo, para después de 2030, Goldman ve la posibilidad de que vuelva la escasez de GNL, impulsada por las políticas de descarbonización de China y el aumento de la inversión asiática en infraestructuras. Ese cambio podría restablecer el arbitraje transatlántico, elevando de nuevo el Henry Hub por encima de los 4 dólares y el TTF por encima de los 30 euros/MWh a partir de 2033.
Por Piero Cingari
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